拓展及汽车光学、AR/VR等新兴下游扩张机遇各细分滋长赛道说明：1）消费电子：聚焦客户。规格升级放缓靠山下智老手机销量下滑、，长机遇合键来自客户拓展上游供应链厂商机合性增，/AR等新兴周围拓展以及智能汽车、VR。定性继续拉长的滋长主线）半导体：下游需求展示分歧核心体贴具备客户或产物线两个维度拓展才力来驱动确，速细分周围聚焦高增。PC、通讯等周围景心胸有所下行22年半导体市集下游消费电子、，费品目前库存较高特别手机、低端消，下旅客户去库存压力晶圆代工行业面对；导体需求照旧强劲汽车、工业等半，景心胸希望继续下游功率半导体，高端功率器件的需求仍旧兴隆特别高压Mos和IGBT等，增速细分周围倡导聚焦该高。期运营商事迹滋长性加强3）通讯：5G修造后，重估机遇具备价钱。业暴露出必然滋长性5G时间运营商行，B端创重生意翻开新的市集空间合键依托C端生意边际改正、，APEX降落将连续擢升同时公司赢余才力陪伴C。改正趋向逐季验证陪伴运营商事迹，块价钱重估希望驱动板。要旨下SaaS需求高企4）计较机：降本增效，来新一轮上涨机遇待估值消化或将迎。为高滋长性分支SaaS软件，计较和降本增效要旨为紧要主线22年SaaS板块将连接以云，边际改正、个别个股竣工成功转型后驱动新一轮上涨机遇咱们估计后续有赖靠事迹拉长告竣估值消化、叠加行业。态下互联网板块机缘仍存5）互联网：监禁新业。底已至策略，年景气对象提前组织明。:家当互联网时间倡导体贴三条主线，希望继续拉长To-B生意；业精品化游戏行，二拉长弧线出海成为第；行业进展对象视频化仍为。
IT办事表包龙头公司是中国最大的，-项目-产物型延长贸易形式慢慢随人力，云、鸿蒙、汽车等高拉长周围进展陪伴华为主业筹备保守、以及华为，步火速拉长希望竣工同。司事迹表示强劲2021年公，184亿元竣工收入，长30%同比增；润11.4亿元竣工归母净利，长19%同比增，的6.7%下滑至6.2%对应净利率由2020年，加大了研发加入合键因为公司。
的特点工艺晶圆代工场华虹半导体是环球当先，16.3亿美金21年竣工收入，长70%同比增，收入11.5/4.8亿美金个中8寸/12寸区分竣工，年的7%擢升至30%12寸收入占比由20；2寸产物上量跟着公司1，率继续改正公司毛利，到达27.7%21年毛利率；净利润2.61亿美金21年公司竣工归母，163%同比拉长，利率16%对应归母净。
和疫情导致的需求疲软2）因为缺乏产物升级，手机出货量面对下滑压力咱们估计22年环球智能，下滑3%估计整年，可维持高个位数拉长但通讯半导体市集仍，值量的5G手机占比的擢升合键得益于拥有更高单机价，机占比将由2021年的39%擢升至58%咱们估计2022年新增手机出货中5G手。
主流市集步入后5G时间1）中国、北美、西欧等，缺乏革命性改进叠加智老手机，换机动力亏空消费者多数，周期拉长导致换机；确定性、物流运输效力降落2）疫情屡屡导致供应链不，机需求继续低迷以及消费者购，机出货量同比低个位数降落咱们估计22年环球智老手，光学阶段性降规格等身分同时切磋到芯片落价、，年整个事迹增速承压上游供应链厂商22。点来看分时，DC数据依据I，出货量同比降落8.9%1Q22环球智老手机，下录得同比负拉长旧年同期高基数。
1年竣工营收4中国电信202,亿百姓币396，11.7%同比拉长，生意收入4个中通讯,亿百姓币028，7.8%同比拉长。DA为1EBIT,亿百姓币239，4.2%同比拉长，利润率28.2%对应EBITDA。259亿百姓币竣工归母净利润，24.5%同比拉长。
况下存量游戏支持收益22年Q1版号紧缺情，21Q4上线年游戏收入功劳增量《终焉誓约》、《修长之树》于。放必然水平上开释监禁松弛信号2）22年4月游戏版号重引导；放暴露常态化改日版号发，及联运、署理生意发展希望鞭策B站新游开释。
本面强劲拉长势头保持看好公司基，、12寸踊跃上量8寸根本面稳固。司产能诈骗率保持高位基于下游需求强劲、公，.33/4.38/4.71亿美元保持22-24年归母净利润预测3，%/31%/8%对应同比拉长27。产能仓促继续晶圆代工行业，逻辑兑现驱动涨价，再次提振代工价钱，司估值擢升希望驱动公，入”评级保持“买。
动性角度来看从指数整个流，数的日均成交额为353.92亿港币2022年年头至5月5日恒生科技指，29.60%年换手率为。年来看近2，纳斯达克100指数相较于恒生指数、，的换手率较高恒生科技指数，易新生动显示其交。2年表示较为震动的靠山下咱们以为正在恒生科技指数近，作风更方向于短期持有相合较高的换手率或者与资金。
运营商披露的数据可能看出依据2020年财报三大，整个ARPU都有昭彰的擢升各家的5G ARPU比拟，别擢升了93%/66%/49%中国转移、中国联通、中国电信分， ARPU最高中国转移5G。透率擢升和大范畴施行假使后期跟着5G渗，PU会有所下滑单5G AR，1元/户/月下滑到2021年的83元/户/月比方中国转移的5G ARPU从2020年的9，体ARPU的改正但仍能有用鼓动整。
机和社交文娱产物排泄率较低3）中东和北非地域智老手，载量“屈指可数”社交文娱操纵下。以为咱们，机排泄率擢升跟着智老手，件的用户数希望火速拉长表地利用视音频社交软。.65
1年整年202，务竣工营收1722亿元腾讯金融科技及企业服，长34%同比增。年第四时度2021，入占总营收的比重擢升至33%腾讯金融科技及企业办事板块收，献最大的生意板块成为腾讯营收贡。21年20，济”举动腾讯新的品牌看法腾讯昭彰把“帮力实体经，实”拉长的转型竣工公司“向，数字新基修肆意加入，售、工业、能源等诸多周围变成家当数字化计划正在政务、金融、训诲、交通出行、医疗、聪明零。
以为咱们，量级游戏新品较少腾讯1H22重，正在22Q3-Q4有所回暖腾讯游戏生意收入增速希望，2M4版号下发后合键体贴：1）2，进步希望加疾腾讯产物线，上线）未成年人防入神等行业监禁影响合键爆发于21H2《天后醒觉》、《DNF手游》等重磅手游新品若22年内，戏将面对较低的基数压力22Q3-Q4腾讯游。
眼镜的中枢个别光学体系是AR，天生单位、光波导成像涉及镜头、PGU图像，50%-60%价钱量占比近。中其，R眼镜中枢身手壁垒光波导成像组成A，两大身手门途各有优劣势几何光波导和衍射光波导，纷乱、及FOV难以擢升几何光波导受限于工艺；造程（如光刻、刻蚀工艺）衍射光波导量产基于半导体，压印良率题目受限于纳米，本昂扬量产成，备色散题目别的亦具。
中国联通赢余才力较差证券之星估值说明提示，滋长性非凡改日营收。面各维度看归纳根本，合理股价。更多
场下游需求展示分歧2022年半导体市，环球半导体市集界限到达6咱们估计2022年整年,亿美元189，8.5%同比拉长，21年下滑增速比拟。、通讯等需求慢慢疲软下游消费电子、PC，产能开释陪伴新增，将慢慢到达供需平均估计2H22着手；导体需求照旧强劲而汽车、工业等半，景心胸希望继续下游功率半导体，高端功率器件的需求仍旧兴隆特别高压Mos和IGBT等，增速细分周围倡导聚焦该高。K）、国内FPGA芯片龙头上海复旦（1385.HK）引荐环球当先的特点工艺代工场华虹半导体（1347.H，（0981.HK）倡导体贴中芯国际。3.3.1
品统一买通腾讯办公产，职业效力擢升帮力B端客户。2新品宣告会上企业微信202，档、腾讯聚会团队告示企业微信说合腾讯文，式统一买通三大产物正，出全新效力团结功用正在企业微信上说合推，务企业客户更好地服。官方数据依据腾讯，数现已冲破2亿腾讯聚会用户，20个国度和地域笼罩环球胜过2，用户数冲破2亿腾讯文档月生动，线亿篇累计正在，信三位一体协同企业微，云办公治理计划已变成一整套。
及《部落冲突》等游戏的收入拉长合键响应《Valorant》，正在疫情后有所回落但因为用户消费，obile》的收入节减抵销该拉长个别被《PUBGM。讯游戏收入比例为24%海表市集游戏收入占腾，7pcts环比下滑。递延收入969亿元滚动欠债科目下的，1.7%同比下滑，10.3%环比上升。
22年预计，高端手机销量疲弱估计1H22安卓，阶段性降规格阶段手机光学仍处于，高端操纵排泄或驱动2H22产物规格升级大像面、连结光学变焦以及OIS防抖等。以及美国大客户手机镜头份额擢升陪伴公司正在三星手机摄像模组、，务增速超越行业带起首机光学业，量区分同比上升10%-15%/5%-10%公司指引22年手机摄像模组/手机镜头出货。力来看赢余能，毛利率希望保持保守22年手机摄像模组；擢升将驱动其毛利率改正估计手机镜头产能诈骗率。
需求来看从下游，行业（合计市集界限占比约70%）半导体合键操纵正在计较周围和通讯，子、汽车、工业周围个别操纵正在消费电。器等计较体系的需求添补受益于下游PC、办事，信的继续排泄以及5G通，020年着手需求回暖环球半导体市集自2，DC数据依据I，导体市集界限到达42020年环球半,亿美元645，长11%同比增。
头份额环球当先ADAS车载镜，道：公司21年8MP车载镜头、模组出货量份额均环球第一22年车载模组、激光雷达放量驱动车载生意进入高速拉长轨，权力多金钱目均为独供或一供蔚来、幼鹏、理思等造车新，MP ADAS车载镜头通过认证多款基于英伟达、高通及地平线，望进入特斯拉且22年有。D、智能大灯等多周围继续加码组织公司正在车载模组、激光雷达、HU，望功劳10亿营收车载模组22年有；达方面激光雷，0个定点项目公司正在手2，目已竣工量产个中有2个项，大界限放量22年希望；D方面HU，由曲面镜已竣工量产中枢零部件之一的自，心光学引擎已着手幼批量供货同时AR HUD计划的核；灯方面智能大，中枢镜头亦着手幼批量供货多款万级像素投影模组的。格式更优、公司市集位势更高车载光学赛道空间更广、竞赛，载光学生意周到放量陪伴高利润率的车，估值空间希望翻开。
来十年的新经济进展对象恒生科技指数代表中国未，且“软硬兼备”科技属性纯粹。场的卓殊性因为港股市，等优质的中概股回归香港二次上市吸引了如阿里巴巴、京东、网易，知乎等双重上市以及幼鹏汽车、。0家与科技要旨高度干系的上市公司该指数抉择了港股市集上最大的3，技、云端、电子商贸及数码生意公司所属行业席卷搜集、金融科。地产金融等旧经济比例较高差别与恒生指数和恒生国企指数中，性纯粹且“软硬兼备”恒生科技指数科技属，改日进展盈余的最优采选之一是投资者分享中国新经济资产。
归纳光学产物和治理计划龙头舜宇光学科技是环球当先的。出货量份额跃居环球第一2021年手机摄像模组，P明显优于同行产物机合及AS；额跃居环球第一手机镜头市集份，身手差异正正在缩减与龙头大立光的；连结9年环球市集份额第一车载镜头自2013年起，位稳定龙头地。
am平台数据依据Ste，》于21年9月上线时《哈利波特：妖术醒觉，抢手榜和下载榜连结登顶IOS，有幼幅回落四时度排名，卡牌类抢手Top10但照旧稳固正在游戏-。《哈利波特》海表版22年网易将会推出，ista统计依据Stat，价钱的IP Top10哈利波特位列寰宇最有，最风行的奇幻幼说品牌而且原著是西方国度，为网易出海的紧要增量坚信海表版的刊行会成。
-2月中旬1）1月，块暴露振动震动互联网、传媒板；业并购频起1月游戏产，局当先的社交与游戏龙头必然水平利好元宇宙布。中旬往后2）2月，块履历深度安排互联网、传媒板；18日2月，指示表卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户办事费法式”《合于推进办事业周围穷困行业克复进展的若干策略》中提到“，者错愕心情惹起投资；往后3月，年报事迹不足预期等诸多身分抨击市集信仰俄乌冲突、中美博弈升级、头部互联网企业，港股跌势加剧促使中概、。委聚会表达了对中概股的维持3）3月16日国务院金融，求可行互帮计划并将和美方寻；29日4月，开释踊跃信号政事局聚会，大幅拉升干系指数。
器材慢慢美满平台经济策略，职业指日可待告竣专项整改。措施看从监禁，安定、反垄断和反不正当竞赛三方面平台监禁合键聚集正在实质生态、消息。核心政事局表述依据4月29日，以为咱们，常态化监禁改日推行，榜样透后可预期的意味着监禁策略是，期的束缚性策略出台不太能够会有超预，的整改职业不会停顿不过针对专项周围，正在榜样中进展平台企业仍将。
经济企稳苏醒4）待宏观，动SaaS行业景心胸上行企业SaaS支拨回暖将驱，司、及数字经济策略利好标的聚焦事迹强健的行业头部公，）、阜博集团（3738.HK）引荐金蝶国际（0268.HK，HK）、医渡科技（2158.HK）、商汤-W（0020.HK）倡导体贴中国软件国际（0354.HK）、金山软件（1810.；
比达53.68%最大的客户收入占，70.24%前五大客户达，破、蕴蓄堆积每个行业的大客户公司的进展途径同样是先突，潜力的中长尾客户排泄再慢慢向少少高拉长。
干系产物收入同比大幅上升126%至13.45亿元百姓币VR/AR干系产物希望开启高速拉长：21年AR/VR，3.6%营收占比，起码同比上升50%公司指引22年收入。模组及双菲涅尔镜片VR目镜公司供应VR空间定位镜头、，ke一体化计划已告竣研发、且挨近量产22年VR双目镜+显示屏的panca。AR组织前瞻公司VR/，R终端需求放量陪伴VR/A，高速滋长希望开启。
抢占市集体贴短视频继续，长维持机合性拉长用户界限和利用时。2M3202，户界限为9.25亿人短视频行业月生动用，4.5%同比拉长，联网整个增速超越转移互。年春节时刻2022，奥会等身分鞭策受到节日和冬，近10亿大合流量峰值逼。时长方面用户利用，动互联网利用总时长比例到达25.7%2021M12短视频用户利用时长占移，.7pcts同比拉长4，居细分行业榜首胜过即时通信位。
期运营商事迹滋长性加强3）通讯：5G修造后，重估机遇具备价钱。业暴露出必然滋长性5G时间运营商行，B端创重生意翻开新的市集空间合键依托C端生意边际改正、，字化收入增速CAGR超20%咱们估计21-24E家当数。时同，修造后期进入5G，PEX降落将连续擢升公司赢余才力陪伴CA。信的股息率区分为8.0%/8.5%/8.4%咱们预期2022年中国转移、中国联通、中国电，商的均值4.1%/5.3%高于美国运营商和韩国运营，估值安定边际拥有必然的。期来看中长，长性慢慢得回验证陪伴运营商事迹成，块价钱重估希望驱动板。
用市集进展成熟欧美地域社交应，蓝海空阔新兴市集。社交文娱市集较为成熟1）欧美日韩焕发国度，惯根本养成用户付费习。开发排泄率较高焕发国度智能；MA的数据依据GS，/5G开发占比到达73%2020年高收入国度4G，的搜集前提和开发前提为视音频社交供给精良。生疏人社交更易被表地住民承受欧美地域绽放的文明观点使得，具备较强的社交文娱付费才力较高的人均GDP也让用户。2）
及其他大客户生意拓展受益于华为多生意线以，希望延续稳固拉长咱们估计基石生意，动改日整个事迹火速拉长云智能生意高速进展将驱，加大了研发加入但切磋到公司，18%至13.72/17.97亿元百姓币咱们下调22-23年净利润预测18%/，测24.7亿元百姓币新增24年净利润预，%/31%/38%对应同比拉长21。态干系重生意进展具备较强吸引力公司改日事迹高滋长性及鸿蒙生，20.6港币保持目的价，入”评级保持“买。办事行业竞赛加剧危机提示：IT；平台进展放缓云生意及JF；营危机华为经。
半导体行业景心胸克复自2020年下半年起，产能继续满载各晶圆代工场，率区分到达99.4%/105.4%/105%4Q21中芯国际、华虹半导体、联电的产能诈骗。继续仓促因为产能，SP维持环比上升趋向晶圆代工场约当8寸A，导体、联电、寰宇前辈约当8寸ASP区分到达14Q21主流代工场台积电、中芯国际、华虹半,6/839/608美元878/821/49，9%/20%/24%/43%比拟2Q20拉长21%/3。
需求苏醒+策略扶帮3）下半年陪伴疫后，能源汽车销量希望进一步擢升智老手机需求希望改正、新，诸多VR新品上市催化叠加Meta、苹果等，消费电子板块倡导踊跃组织，（2382.HK）引荐舜宇光学科技，（0285.HK）、丘钛科技（1478.HK）倡导体贴瑞声科技（2018.HK）、比亚迪电子；
安定方面局部消息，权利、鞭策行业榜样强健高质料进展的本原连续美满的APP算法解决系统是保证用户。垄断监禁趋于常态化3）反垄断监禁：反，当竞赛过渡向反不正。方面一，态化处置趋向已定改日反垄断监禁常，会举动核心监禁对象22年反不正当竞赛，非头部企业过渡重新部企业向。方面另一，部企业的反不正当竞赛案例落地22年料将会有少少针对非头。来未，还诟谇头部企业无论是头部企业，度对生意进展举办从头考量都需从“反不正当竞赛”角。
拉长不足预期危机危机提示：用户，不足预期危机告白收入拉长，确定性危机海表扩张不，展不足预期危机电商货泉化进。
二次元品类畛域）B站连续拓展，游戏《时空猎人3》于4月29日正式开启iOS平台预注册由银汉游戏研发、Bilibili独家署理的二次元决斗；9日全平台公测游戏将于6月2，pTap依据Ta，游戏预定数冲破31万截至22年6月9日。社区气氛铸就高质料用户拉长多元化实质生态及高互动性，现的结实本原奠定游戏变。拉长31.5%至2.9亿人1）1Q22公司MAU同比，8.1%环比拉长；.0%至7940万DAU同比拉长32，AU达27%DAU/M，本原如故强劲表示公司用户。拉长32.7%至2720万人2）1Q22公司MPU同比，数再改进高付用度户；9.26%付费率达，.08pct同比擢升0，.25pct环比拉长0，中有升维持稳。
示比亚迪赢余才力较差证券之星估值说明提，滋长性大凡改日营收。面各维度看归纳根本，合理股价。更多
，对之星》、吉比特子公司雷霆搜集的《塔猎手》等45款游戏本轮获批席卷三七互娱的《梦思大帆海》、心动公司的《派。策收紧往后自版号政，05个节减至2021年1-7月的月均86个版号发放数目从2020年1-5月的月均1。度开释监禁松弛信号此次版号重发必然程，月50款摆布的游戏版号下发咱们估计22年后续保持每，2021年下滑35.5%2022年版号数目同比。
用户对数累计达约188亿对22Q1期末疾手操纵的互合，68.9%同比拉长约，平台的社交属性公司继续加强，多边搜集效应加强长链条，台中的分别化竞赛上风获得擢升疾手举动社交平台正在短视频平。屡屡下疫情，观经济拉长较承压电商物流受限、宏，受到负面影响告白、电商将，4年营收预测947/1保持公司2022-2,3/115,8亿元34。具备中永恒滋长性切磋电商、告白，留存效力继续擢升平台用户获取、，希望强健拉长公司流量仍；辑继续验证降本提效逻，望正在22年继续收窄经安排净亏本率有；83.2港币保持目的价，入”评级保持“买。
流VR开发的产物参数通过梳理近期市集主，的哀求：延迟低于20ms、改进率高于75Hz、单眼分袂率2K以上咱们浮现：1）市集主流VR开发的三大机能目标已根本满意取消晕眩感，件日益成熟标记VR硬，费者体验需求慢慢满意消；态趋于同质化2）产物形，头显成为消费级市集主流具备独立措置器的VR；门途方面3）身手，等中枢元器件身手门途根本联合措置器、光学透镜略政策与业绩双底看好恒生科技价值回升—、显示屏幕，o-LED显示将成为下一代产物迭代对象超短焦pancake光学透镜+Micr。
ullivan预测据Frost&S，场界限年复合拉长率希望到达15.1%2021-2024年环球社交媒体市，CAGR为27.6%个中视频社交市集界限，AGR为25.8%音频社交市集界限C，远超社交市集整个增速视音频社交拉长速率。024年环球社交媒体市集整个界限达3Frost&Sullivan估计2,亿美元000，社交为1个中视频,亿美元287，2.8%占比为4；526亿美元音频社交为，7.5%占比为1。
通胀压力等国际宏观身分导致环球市集震动2022年俄乌冲突、美债收益率上升、，022年头下挫昭彰美股SaaS从2，S继续承压港股Saa。
视频出海的优良代表TikTok举动短，MAU已达10亿2021年环球。大大数据依据广，e和Google Play总下载量达2.01亿次2021M1-M8抖音海表版正在App Stor，0.91亿次远超疾手的。洲、南美地域正在北美、欧，正在出海短视频市集占领合键份额抖音以高生动用户数和ARPU。重视寻求产物分别化疾手海表Kwai，道app排名稳居前哨正在中枢市集的细分赛。利及印尼举动合键目的地域疾手将巴西、哥伦比亚、智，等变现生意的运营寻觅告白、电商，点数据依据点，至22年4月12日21年10月1日，影与录像操纵排行榜日均排名5.2位疾手正在巴西地域iphone免费摄。市集的特点垂类疾手合醒目标，运营来擢升地域市占率通过与抖音的分别化，性轮回变成良，营销加入将继续消浸鞭策长线疾手海表的，到继续改正赢余机合得。
1年竣工营收8中国转移202,亿百姓币483，10.4%同比拉长，生意收入5个中转移,亿百姓币549，3.2%同比拉长，善带来的ARPU擢升合键得益于用户机合改。DA为3EBIT,亿百姓币110，9.1%同比拉长，利润率36.7%对应EBITDA。净利润1竣工归母,亿百姓币161，7.7%同比拉长。
示机械人赢余才力大凡证券之星估值说明提，滋长性较差改日营收。面各维度看归纳根本，偏高股价。更多
由200元升级至2声学摆设单车价钱,0元00，0倍拉长价钱量1。置以扬声器为主古板汽车声学配，00-200元单车ASP仅1，值量较低单车价；VAS等增量摆设连续放量跟着低音炮、独修功效、A，上升至2000元单车价钱量希望，市集继续扩容鼓动车载声学。
炒后的低谷期履历初度热，来苏醒阶段的新拐点VRAR身手仍然迎。考虑院陈诉依据腾讯，期、2016-2019年行业低谷期后正在履历2012-16年行业火速进展，、下游实质生态慢慢美满陪伴产物硬件日益成熟，业进展明显提速VR/AR行，家当链滋长鼓动上游。
G修造后期4.1、5，国5G于2019岁暮正式商用运营商板块赢余才力迎来修复我，1年的CAPEX逐年上升运营商正在2018-202，合家当链景心胸上行对应通讯搜集修造相。如比，8年起都有所擢升（2020年的下滑是因为疫情影响）亚信科技、中国铁塔、中国通讯办事的收入增速自201。
化为战术核心大客化与平台，aaS头部公司抬升收入天花板的核心战术之一多场景延长办事链拉升ARPU大客化为各业S。企业性命周期短因为国内中幼，付才力相对较弱SaaS产物支，的流失率且有较高，业的永恒回报亏空导致来自中幼企，拉长相对保守大客户事迹，况精良续约情，务体量且业大
业强健化进展监禁促举办，化游戏厂商惠及轻量。考虑院数据依据Mob，戏过审比例较以往大幅添补自2019年往后轻量化游，动游戏中占比区分为18.8%/43.0%/39.2%2019/2020/2021年息闲益智类游戏正在过审移，号发放重启22M4版，业仍以中幼厂商为主得回版号的游戏企。品管线中轻量化游戏丰裕的厂商咱们以为此次版号重启将惠及新，供给更多进展空间为中幼游戏企业。
策略底已至2）互联网，降本增效战术下叠加企业实行，驱动事迹开释用度端收窄将，/3Q22事迹筑底预期互联网企业2Q，板块或迎组织良机下半年互联网传媒，024.HK）、幼儿城科技（9911.HK）、百度集团（9888.HK）引荐腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、疾手-W（1；
期：若行业供求合连爆发变动2）半导体下游需求不足预，润率秤谌存鄙人降危机则半导体行业整个利。车等展示需求拉长舒徐以至萎缩的环境借使下游操纵周围如5G、AI、汽，绩爆发晦气影响将对公司经贸易。务进展放缓：目前运营商价钱竞赛情况有所松弛3）运营商C端价钱竞赛再次加剧、B端改进业，于合理订价趋，格竞赛将影响实践事迹兑现环境假若为抢劫5G用户再次加剧价。来滋长弹性及继续性的要害板块B端创重生意为运营商行业未，生意不足预期假若B端改进，滋长继续性忧愁将激发市集对其。险：SaaS公司多数客户聚集度高4）SaaS公司顶端客户流失风，业头部公司客户多为行，形成公司营接管到雄伟攻击单个或多个顶端客户流失会。
受益于疫情缓解、复工复产投资倡导：1）短期聚焦，的半导体和航空消息身手办事板块具备事迹预期提振、估值修复逻辑，虹半导体、上海复旦半导体板块引荐华，中芯国际倡导体贴；引荐中国民航消息搜集航空消息身手办事板块；策略底已至2）互联网，降本增效战术下叠加企业实行，驱动事迹开释用度端收窄将，/3Q22事迹筑底预期互联网企业2Q，板块或迎组织良机下半年互联网传媒，手-W、幼儿城科技、百度集团引荐腾讯控股、网易-S、疾；需求苏醒+策略扶帮3）下半年陪伴疫后，能源汽车销量希望进一步擢升智老手机需求希望改正、新，诸多VR新品上市催化叠加Meta、苹果等，消费电子板块倡导踊跃组织，光学科技引荐舜宇，比亚迪电子、丘钛科技倡导体贴瑞声科技、；经济企稳苏醒4）待宏观，动SaaS行业景心胸上行企业SaaS支拨回暖将驱，司、及数字经济策略利好标的聚焦事迹强健的行业头部公，际、阜博集团引荐金蝶国，山软件、医渡科技、商汤-W倡导体贴中国软件国际、金；营商事迹滋长性加强5）5G修造后期运，期来看中长，长性慢慢得回验证陪伴运营商事迹成，块价钱重估希望驱动板。联通(H)、中国电信(H)引荐中国转移(H)、中国。
帮力实体企业正在线运营微信生态中多产物齐，成紧要器材企业微信。企业微信等产物相连起C端用户和B端G端政企实体微信生态中的视频号、微信付出、幼法式、搜一搜、，、营销宣称等行为的紧要器材成为各行各业举办线上处置。官方数据依据腾讯，日活冲破4.5亿2021年幼法式，序上的业务额同比拉长100%餐饮、旅游、零售等行业正在幼程，正在幼法式上利用政务办事且每天有胜过1亿用户。上的线亿企业微信，用户数超5亿相连微信生动，正在企业办事市集上的价钱正正在加快开释微信生态。
日至5月25日21年1月1，计涨跌幅为-33%中信传媒HK指数累，以及中国互联网50指数（-56%）跌幅幼于恒生科技指数（-52%）。
直行业SaaS龙头公司的体贴主旨争取大客户、擢升留存率为当下各垂。”战术拉动下微盟“大客化，每用户均匀收益逐年拉长2016-2021年，S收入拉长超90%2021年Saa，益同比擢升58每用户均匀收％
字化饱动不足预期危机提示：医疗数，行业竞赛加剧医疗数字化，和治理计划分部贸易化饱动不足预性命科学治理计划及强健处置平台期
业半导体需求添补的进一步催化受消费电子、汽车半导体和工，导体市集量价齐升2021年环球半，了高速拉长行业维持，
的主流身手操纵计划ADAS是主动驾驶，格公司预测依据罗兰贝，的ADAS排泄率将到达70%到2025年中国L1级以上，AS体系的排泄率擢升最疾个中L2/L2+级AD，擢升至35%2025年将。驶品级擢升陪伴主动驾，时辰慢慢被开释车主的戒备力和，庭、办公位置表的“第三糊口空间”的要害主动驾驶身手成为能否将汽车打造为除家。
中国电信的家当互联网收入区分为12021年中国转移、中国联通、,8/989亿元370/54，/28%/18%同比拉长36%，6%/17%/23%占营收比重伸张到1。：中国转移估计2022年对算力搜集的本钱开支为480亿元2022年三大运营商将连接加大正在家当互联网生意方面的加入，表可用IDC机架拟新增约4万架对，器胜过66万台累计投产云办事；点添补“东数西算”投资中国联通2022年将重；业互联网的本钱支拨为279亿中国电信估计2022年用于产，长62%同比增，和16万台云办事器拟添补4.5万机架。生意希望延续火速拉长趋向咱们估计三家运营商B端，维持双位数拉长2022年将。
精品化游戏”双轮驱动下切磋公司“社交出海+，动用户界限继续拉长分别化社交产物推，来强劲的用户付费表示聚焦海表焕发国度带，、元宇宙等生意供给进展动能环球化的流量生态希望为游戏。33.54/46.27/59.80亿元百姓币咱们保持幼儿城科技22-24年总营收区分为，区分为4.71/6.46/8.11亿元百姓币保持22-24年Non-GAAP净利润预测。6.42港元保持目的价，入”评级保持“买。
海表示稳固头部厂商出，着手显示相对上风。a.ai数据依据dat，七互娱、莉莉丝和网易稳居出海游戏厂商收入top62022年3月米哈游、FunPlus、腾讯、三。表示亮眼三七互娱，戏收入环比擢升11%22M3公司出海游，歌》正在韩国反映精良合键系《云上城之。海游戏收入环比擢升18%米哈游22M3转移市集出，.6版本更新中系《原神》的2，水元素脚色受到好评新舆图和局限五星。海游戏收入榜单前哨网易多款游戏稳居出，日本IOS手游抢手榜《荒原举动》多次登顶，列环球SLG手游收入top20《指环王：兴起之战》上线后位。收入表示佳的厂商改日咱们看好出海，行业的第二拉长弧线希望靠出海竣工游戏，保持营收拉长韧性帮力国内游戏公司。
端用户数拉长乏力5G时间假使C，动了公司ARPU擢升但用户机合改正有用驱，功效、ARPU希望延续企稳回升态势中国联通C端价钱运营计谋已见开头，联网生意继续火速拉长同时公司B端家当互。净利润预测166/193亿元保持22-23年中国联通归母，润预测226亿元新增24年净利，%/17%/17%对应同比拉长15。运营商事迹改正趋向逐季度得回验证后期市集资金摆设作风切换、配合，面价钱重估机遇希望驱动板块全。入”评级保持“买。
下半年21年，指数、传媒HK指数表示继续低迷恒生科技指数、中国互联网50。方面一，上聚焦消息安定周围监禁正在反垄断的本原，低互联网平台实质推送效力及告白变现效力《数据安定法》及《局部消息珍爱法》降；方面另一，劳动珍爱义务监禁昭彰平台，汇集型互联网平台赢余才力必然水平影响了偏劳动力。域方面传媒领，年人防入神监禁促使游戏企业赢余承压21年8月游戏版号审批停顿以及未成，传媒HK指数阶段性幼幅修复但Q4往后元宇宙观念鼓动。
增速明显高于环球中国云游戏市集，游戏先行市集之一成为最具潜力的云。线该云游戏版本每月为米哈游带来收入胜过2000万元2022年1月10日《云·原神》ios版本正式上。优质实质将会鼓动行业信仰咱们以为云游戏周围已有的，品组织加疾产，戏体验和付费志愿同时调动消费者游，游戏市集界限加快伸张云。《2021中国云游戏市集趋向陈诉》数据依据Newzoo和腾讯考虑院说合宣告的，戏市集界限CAGR将达135%2020至2023 年中国云游，CAGR将达101%环球云游戏市集界限。5G搜集及干系智能终端的普及中国云游戏的火速进展将源于，、高带宽、更多可连开发通过为云游戏供给低延迟，户的游戏体验改正云游戏用，ARPU的擢升鞭策生动用户和。
业暴露出必然滋长性5G时间运营商行，B端创重生意翻开新的市集空间合键依托C端生意边际改正、。24年净利润预测1保持中国转移22-,5/128,3/143,9亿元56，%/12%/9%对应同比拉长11。续C端市集当先职位5G时间中转移将延，展CHBN战术同时公司踊跃发，慧生态转型踊跃向智，政企市集进展鞭策家庭、。90.4港币保持目的价，入”评级保持“买。
位明显擢升研发商地，业进展的合键对象游戏精品化将是行。马数据依据伽，上线%的流水由上线时辰胜过五年的游戏功劳2021年流水top100的转移游戏均匀，营趋向愈发昭彰游戏产物长线运。紧缩的情况下正在版号策略，组织是游戏厂商造胜的要害精品化计谋和多元化新品。品性命周期长、游戏管线丰裕的公司2022年咱们看好自研才力强、产。高付费志愿的生动用户、充分的爆款IP互帮资源等上风腾讯、网易等头部公司具有高质料研发团队、高粘性和，、游戏管线组织周到正在研游戏储蓄率高，发放和监禁影响较幼永恒来看受到版号，市将为公司带来事迹增量估计2022年新游戏上。
三七互娱赢余才力大凡证券之星估值说明提示，滋长性大凡改日营收。面各维度看归纳根本，偏低股价。更多
：1）国际中介机构持股数目/市值占比自21年头着手下滑从2021年往后资金对恒生科技指数因素股持股环境来看，月展示短暂回升21年6月-9，始再次下滑10月开，降落趋向整个暴露，49%下滑至22年5月初的42%/44%其持股数目/市值占比由21年头的44%/；构正在1H21继续买入2）香港当地中介机，值占比连续擢升持股数目/市，维持稳固后期慢慢，38%/44%22年5月初为；数目/市值占比相对稳固3）中资中介机构持股，为9%/4%22年5月初；值占比自21年2月起展示下滑4）国内南下资金持股数目/市，着手慢慢回升21年3月，续大幅下滑6月着手持，始占比继续擢升直至11月开，升至22年5月初的10.5%/7.8%从21年11月初的9.7%/6.9%提，头中永恒远景的信仰彰显其对TMT龙。
驶品级擢升陪伴主动驾，透率+单车搭载量双升车载镜头和激光雷达渗。主动驾驶周围均踊跃组织造车新权力和古板车厂正在，光学感知层提出更高哀求陪伴主动驾驶品级擢升对，率及单车搭载数目随之擢升车载镜头和激光雷达的排泄。
疾与国企的大项目互帮明源云正在地产行业亦加，从2020年的28%神速上升到332021年来自国企客户的收入占比%
23年预计，术愈发成熟鞭策后5G时间新一轮换机周期切磋到：1）屏下摄像头、折叠屏等改进技；区进一步饱动5G基修修造2）印度、印尼等东南亚地，手机换机刺激5G，机出货量希望竣工同比正拉长咱们估计23年环球智老手。
为高滋长性分支SaaS软件，ista数据依据Stat，aaS 最终用户支拨12021年环球大多云S,亿美元522，达26%同比拉长，3年到达2估计202,美元界限081亿；商议数据依据艾瑞，市集整个界限约538亿元2020年国内SaaS，复合拉长率为34%估计20-23年的。体竣工超涨后20年板块集，市集估值均有大幅回调21年往后美股港股，和降本增效要旨为紧要主线2022年连接以云计较，边际改正、个别个股竣工成功转型后驱动新一轮上涨机遇咱们估计后续有赖靠事迹拉长告竣估值消化、叠加行业。体贴三条主线咱们倡导核心，康的行业头部公司一是聚焦事迹健，复带来的拉长机遇二是聚焦疫后修，济策略利好标的三是聚焦数字经，航消息搜集（0696.HK）依据三条主线.HK）、中国民；HK）、医渡科技（2158.HK）、商汤-W（0020.HK）倡导体贴中国软件国际（0354.HK）、金山软件（1810.。3.5.1
监禁策略等表里部多重身分叠加影响2021年往后受宏观身分、互联网，下行、滚动性收紧港股市集危机偏好，整个表示不佳TMT板块，5月25日累计跌幅达52.4%恒生科技指数21年头至22年。流从来看从资金，月初南下资金暴露整个净流入恒生科技指数21岁晚至5，头中永恒远景的信仰彰显市集对TMT龙。赢余预期均处于史书低点目下恒生科技指数估值及，期充足消沉预。
态化意味着榜样透后可预期的监禁2）互联网监禁策略危机：监禁常，整改职业不会停顿针对专项周围的，务或将受到紧密化策略的影响搜集直播、短视频等平台的业，面对必然的不确定性赢余才力继续擢升。.73
珍爱策略的落地存正在不确定性1）版权珍爱策略危机：版权，和实施能够不足预期干系策略的全体饱动。
5月20日截至22年，量冲破3环球预定,0万50，约量到达1中国区预,0万50，备渊博受多群体古板大IP具，果、战争玩法的同时正在保存经典美术效，的社交性拓展游戏，度可期上线热。品频出坚韧护城河端游、手游精品新，继续获得证实网易自研才力。能硬件生意爆发负面影响疫情屡屡对告白、有道智，利润预测211/ 242/ 269亿元保持公司2022-24年经安排归母净。球IP、良好的美术修造、体会证的玩法22M6核心新游《暗黑粉碎神》具备全，款的潜质有成为爆，确定性强事迹增量；品线储蓄慢慢开释版号下发鞭策产，83.0港元保持目的价1，入”评级保持“买。
据治理计划龙头：医疗AI大数，势且标的稀缺具备特别优。生意进入到成熟界限化阶段个中大数据平台及治理计划，决计划收入每年拉长20%-30%估计23、24财年大数据平台解；Core搭修的医疗数字基修仰仗中枢本原措施Yidu，台和治理计划进入高速拉长轨道性命科学治理计划、强健处置平。注医渡科技咱们倡导合。
险：跟着转移互联网流量拉长放缓5）互联网实质平台竞赛加剧风，量竞赛时间用户进入存，平台竞赛能够加剧国内互联网实质。
净利润区分为8.07/11.31/13.2亿元咱们预测上海复旦（H）2022-2024年归母，7%/40%/17%对应同比增速区分为5，E区分为24x/17x/15x公司目下股价对应22-24年P。、主贸易务同为存储芯片的兆易改进举动可比公司咱们抉择主贸易务同为特种集成电途的紫光国微，E区分为35x/26x/21x2022-2024年行业均匀P，行业均匀秤谌公司估值低于。
角度来看从危机，震动率和最大回撤区分为32.07%和68.27%恒生科技指数2017年至2022年5月初的年化，100指数及科创50指数均高于恒生指数、纳斯达克。角度来看从收益，整后收益率区分为7.19%和0.18%其2017年至今的年化收益率和经危机调，、科创50指数均高于恒生指数，克100指数但低于纳斯达，22年往后的表示拖累合键是受2021-。
于：1）智老手机销量疲弱赢余预测、估值与评级：鉴；学降规格压力2）手机光，31%至50.10/60.46/73.41亿元百姓币区分下调22/23/24年净利润预测19%/23%/，20.7%/21.4%区分同比上升0.4%/。量驱动非手机生意净利润占比擢升、叠加smart eye战术连接深化陪伴美国大客户博得超预期进步、车载激光雷达、VR/AR等新产物起，估值空间希望翻开，入”评级保持“买。
时同，、以及B端创重生意翻开新的市集空间5G时间运营商依托C端生意边际改正，慢慢企稳事迹也。通太平洋在线邮局中国电信区分竣工营收82021年中国转移、中国联,3/348,9/427,6亿元39，/7.9%/11.7%对应同比拉长10.4%。信产物收入后剔除发卖通，收入拉长合适咱们预期三大运营商通讯生意，端生意高速拉长拉动下正在C端生意企稳、B，高个位数拉长整个都维持了。、中国电信通讯生意收入区分为72021年中国转移、中国联通,4/251,2/496,8亿元02，/7.4%/7.8%对应同比拉长8.0%。
DC陈诉依据I，务市集份额稳居top221Q3腾讯云公有云服，当先行业。方面国内，“东数西算”的修造腾讯正踊跃介入 ，地均投资修造了大型数据核心正在贵阳、重庆、广东、江苏等；方面海表，、日本、中国香港等地的国际数据核心腾讯接踵开服了正在印尼、泰国、德国，可用区到达70个整个环球运营的，个地舆区域笼罩27，多万台办事器运营着100，供了壮健的云计较身手支持为环球企业数字化转型提。
公司正在线%22Q1，持稳同比。强健拉长收入同比，幻西游》PC版、《大线》表示保守合键得益于经典的旗舰游戏产物《梦，》《光·遇》等人气不减其他热点游戏《昭质之后。中其，入占正在线pcts来自手游的净收，以为咱们，《梦幻西游》PC版表示保守手游占比降落个别因22Q1，进展电竞寰宇冠军赛事下继续功劳收入以及端游《永劫无间》更新重磅实质、。
：是国内独一的航空业消息体系供给商中国民航消息搜集（0696.HK）。局势事迹承压目下因为疫情，疫情管造陪伴国内，求将慢慢克复航空客运需，回升驱动赢余苏醒后续航班订座量；“十四五”经营战术核心聪明民航修造举动民航，式进入大界限推行阶段将从顶层策画阶段正，司数字化、零售化转型以及聪明机场修造需求公司体系集成办事生意将继续受益于航空公。.17/ 14.42/18.07亿元百姓币咱们保持22/23/24年净利润预测为11。稳定、叠加民用航空业永恒进展远景笑观切磋到公司正在国内航空IT市集龙头职位，持”评级保持“增。提示危机：
2月24日2022年，智能科技有限公司爆发工商改观影刀RPA相干公司杭州分叉，投资有限公司为股东新增广西腾讯创业，程主动化办事赛道的投资组织意味着腾讯新增对机械人流。期内短，略周围的加入因为核心战，将面对增速放缓腾讯利润端或；来看永恒，合数字经济的策略导向聚焦云办事等硬科技符，期可继续拉长希望得回长。
广电搜集赢余才力大凡证券之星估值说明提示，滋长性较差改日营收。面各维度看归纳根本，合理股价。更多
埋趋向下硬件预，望先行受益感知层有。知层）、决议经营（决议层）与实施管造（实施层）主动驾驶身手可分为三个中枢合头：情况感知（感。中其，主动驾驶之眼”感知层被誉为“，超声波雷达、激光雷达等获取车辆周边消息即通过各式传感器如摄像头、毫米波雷达、，、数据统一身手并通过数据措置，活动供给决议的按照为车辆的驾驶管造，下希望先行受益硬件预埋趋向。
企业强监禁周期开启21年互联网平台，进展与榜样并举”监禁更多夸大“，化、强健化、榜样化进展让互联网平台企业有序，”和“绿灯”设立好“红灯。提出“推进强健进展”22年往后监禁多次，现了变动核心出；29日4月，议初度昭彰后相核心政事局会，维持性全体步调对平台经济出台，踊跃信号开释较强；17日5月，济继续强健进展”专题洽商会天下政协召开“鞭策数字经，刘鹤指出企业家是最紧要的改进主体中共核心政事局委员、国务院副总理，营经济继续强健进展要维持平台经济、民，范强健进展全体步调考虑维持平台经济规，家宏大科技改进项目煽动平台企业介入国。
较为敏锐的市集港股是对赢余，往后的日度数据显示依据2021年1月，预测市盈率正在趋向上暴露较高相干性恒生科技指数当年预测EPS与当年。场拐点上同时正在市，同向同频变动的特色两者也民多半展示。S看待恒生科技指数的市盈率恒生科技指数当年预测EP，向上都有着紧要的参考价钱无论正在震动范畴与震动方。
算机视觉软件供应商商汤是行业当先的计，智能模子的AI本原措施SenseCore公司修造首个可能界限化聚集量产高机能人为，笔直周围赋能多个。视觉身手发迹公司以计较机，贸易落地阶段目前已步入。21年20，47亿元百姓币公司竣工营收，36.4%同比上升，和聪明都邑驱动合键由聪明贸易，19.6亿元百姓币个中聪明贸易营收，31.8%同比上升，达922个笼罩客户，高21.3%单客户收入提；1.4亿元百姓币聪明都邑营收2，56.5%同比上升。21岁暮截至20，坐褥的商用模子数目达34公司SenseCore,0多个00，0岁暮13较202,长152%000个增，用模子数目增至5.94个研发职员年人均坐褥的商，.45个普及72%较2020年的3，.44个擢升13倍较2019年的0。
：策略底已至5）互联网，年景气对象提前组织明。:家当互联网时间倡导体贴三条主线，希望继续拉长To-B生意；业精品化游戏行，二拉长弧线出海成为第；行业进展对象视频化仍为，AU达9.25亿人22M3短视频M，4.5％同比拉长，互联网细分行业榜首用户利用总时长位居，海空间空阔音视频出。
品竞赛力和变现才力的另一大战术核心平台化为各业SaaS头部公司加强产。数据周到整合的需求增强跟着各行企业线上线下，为行业龙头SaaS公司的发力对象买通笔直周围全场景的SaaS办事。
同比增速放缓1）金融科技，响贸易付出业务金额22M3往后疫情影。同比略有降落2）企业办事，安排战术，拉长转向强健拉长从简单探索收入，S生意进展聚焦Paa，亏本合同主动节减。用户数维持拉长1Q22微信，态继续美满视频号生，业价钱擢升幼法式商。后营收增速或将下滑企业办事战术安排，技等生意影响仍将短期继续疫情屡屡对告白、金融科，务占比下行高毛利业，仍将继续战术投资，长估计承压利润端增，-IFRS归母净利润预测1保持公司22-24年non,5/ 1115.,9/ 1364.,.1亿元575。期来看同时长，戏筑牢根本盘公司旗舰游，作室组织继续拓展海表投资+自修工，线进步希望提速版号下发后产物；生态希望驱动告白苏醒慢慢美满的微信贸易；数字家当化永恒深耕，润端希望改正企业办事利；持平台经济进展监禁层昭彰支，市集信仰希望提振。529港元保持目的价，入”评级保持“买。
环球半导体市集界限到达6咱们估计2022年整年,亿美元189，8.5%同比拉长，1年展示下滑增速比拟2。来看全体：
股港股通持股市值变动来看从恒生科技指数内各因素，年头至5月初2022年，1家进入港股通的公司中恒生科技指数因素股2，股金额占流畅市值比例上升共有15家公司港股通持，-W上升超3pct个中美团-W、疾手；金额占流畅市值比例降落另有6家公司港股通持股，、比亚迪电子降落超2pct个中舜宇光学科技、金山软件。
云周围维持竞赛上风切磋百度正在AI智能，觉办事等生意仍有较大拉长空间ACE智能交通办事、计较机视，务贸易化慢慢饱动以及主动驾驶业，24年贸易收入区分为1咱们保持百度集团22-,1/132,7/149,元百姓币711亿，为142/205/246亿元百姓币保持Non-GAAP归母净利润区分。智能云生意的拉长确定性咱们看好百度集团AI，改日永恒拉长引擎主动驾驶希望成为，入”评级保持“买。
来看全体，客更为踊跃中国电信获，个季度竣工环比拉长2Q20往后连结7，户数到达3.7亿截至4Q21用，长6.1%对应同比增，高的拉长速率维持了相对更。用户数区分为9.6/3.2亿而中国转移和中国联通4Q21，1.6%/3.7%对应同比拉长仅有。
业赋能修设业转型升级、鞭策农业数字化转型和擢升平台消费造造才力”《合于鞭策平台经济榜样强健继续进展的若干看法》指出“煽动平台企。到农业、修设业、坐褥性办事业等各个行业我国家当数字化转型的趋向目前仍然深化，生保证、社会解决等大多周围以及政务办事、公事办事、民，业B端和G端生意的拉长供给雄伟的市集空间数字经济的自立进展和策略指示将为互联网企。
布会布告40余款游戏的新动态22年5月20日网易游戏发，《逆水寒》手游重量级新品有，《暗黑粉碎神：不朽》《永劫无间》手游和。
中国软件赢余才力较差证券之星估值说明提示，滋长性较差改日营收。面各维度看归纳根本，偏高股价。更多
牌来看分品，DC数据依据I，量同比降落1.4%1Q22三星出货，份额24%环球出货量，市集领跑，焦定位中低端市集的A系列手圈套键得益于：1）产物计谋聚，高端手机需求下滑对冲疫情靠山下；laxy S22系列亮眼表示2）年头宣告的旗舰机型Ga。3系列正在高端市集壮健竞赛力仰仗：1）iPhone1； SE3美满中低端市集组织2）3月宣告的iPhone，量同比上升2.2%1Q22苹果出货，表示保守同比增速，份额18%环球出货量，第二位居。ivo环球出货量份额位居3-5名国产手机品牌幼米、OPPO、v，同比双位数降落出货量均录得。
0年1月202，推出视频号微信正式，微信幼法式的4亿日生动用户依托微信的宏伟流量和20年，局短视频竞赛视频号神速入。告竣与幼法式用户的互通2021M12视频号，赶超疾手DAU，足鼎峙”的排场同抖疾变成“三，生态供给有力支持为微信构修双螺旋。户侧用，22M4数据截止至20，用户来自一二线都邑抖音53.64%的，下浸市集疾手专攻，比55.42%中幼都邑用户占，pp”微信举办强势转化视频号则依托“国民a。容侧内，场景和当地糊口抖疾依托文娱，“消费”的转化闭环打造从“种草”到，爆发社交合连链视频号依托微信，活及寻常消费串联用户生。
费者换机周期拉长、叠加疫情屡屡1）消费电子：鉴于5G时间消，机出货量同比低个位数降落咱们估计2022年智老手；光学阶段性降规格等身分同时切磋到芯片落价、，年整个事迹增速承压上游供应链厂商22，合键来自客户拓展机合性拉长机遇。升、VR/AR行业增速上行陪伴汽车智能化排泄率继续提，、VR/AR等新兴下游的拓展聚焦消费电子公司正在智能汽车。定性继续拉长的滋长主线年半导体市集下游需求展示分歧核心体贴具备客户或产物线两个维度拓展才力来驱动确，通讯等需求慢慢疲软消费电子、PC、，环球半导体市集界限到达6咱们估计2022年整年,亿美元189，8.5%同比拉长，21年下滑增速比拟。PC、通讯等周围景心胸有所下行22年半导体市集下游消费电子、，费品目前库存较高特别手机、低端消，下旅客户去库存压力晶圆代工行业面对；导体需求照旧强劲汽车、工业等半，景心胸希望继续下游功率半导体，高端功率器件的需求仍旧兴隆特别高压Mos和IGBT等，增速细分周围倡导聚焦该高。
端来看从需要，大本钱支拨举办产能扩张各大晶圆代工场踊跃加，产方案来看从已有扩，收计）约当八寸产能可到达742万片/月估计2026年前十大晶圆代工场（按营，同比拉长25%比拟2021年，台积电后而剔除，能添补39.5%其余晶圆代工场产。品品类来看从扩产产，以12寸产线为主晶圆代工场扩产，台积电表别的除，及以上成熟造程以及功率分立器件其余代工场扩产聚集正在28nm。产能开释估计跟着，慢慢获得缓解供需不配合将。
DTC进展不足预期危机提示：版权方，内生意饱动不足预期新贸易形式假设与国，公司当先职位危机新身手展示勒迫，及预期危机生意整合不。
户份额来看但从5G用，占领合键职位中国转移仍，往后的排泄加快且跟着4M21，户份额正在连续普及中国转移的5G用。1%/26%（vs 1Q21 48%/23%/28%）4Q21中转移、中联通、中电信用户份额区分为53%/2。来看永恒，仍有较大的排泄空间中国转移的5G用户，还希望连接擢升改日用户份额。
成熟且用户付费志愿强因为美日韩游戏市集，期阶段的合键目的国事国内手游出海前。工委数据依据游戏，戏海表收入功劳比例达58.32%2021年美日韩地域对国内自研游。来未，游戏出海的合键市集美国仍为国内转移，部竞赛激骄阳韩因为内，将有所下滑市集份额或。、中东、巴西地域新兴市集如东南亚，进展神速市集界限，已获得抢手验证个别出海游戏，的进展潜力拥有很强。
年总收入竣工21.84亿元百姓币0909.HK）：公司2021，28.1%同比拉长，市集预期根本合适；7.51亿元竣工毛利润1，80.2%对应毛利率，.6pct同比擢升1；.96亿元净亏本4，础的待遇开支添补合键系以股份为基，战术性加入添补了研发支拨以及天际PaaS平台继续；P净利润3.07亿元竣工Non-GAA，19.7%同比降落，P净利率为14.1%对应Non-GAA。aaS赛道龙头公司为房地产S，继续当先市集份额，性更强客户粘；延长下客单价继续拉长SaaS生意多场景，SaaS生意又一拉长引擎云链排泄率擢升希望成为；短期影响收入利润ERP订阅造转型，下浸市集付费潜能但永恒利于发掘。振效率尚需时辰鉴于地产策略提，下短期拓客存压以及疫情影响，产行业边际转折咱们倡导体贴地。测区分25.06/30.6亿元咱们保持22-23年贸易收入预，预测36.8亿新增24年收入，P净利预测1.85/1.98亿元保持22-23年non-GAA，AP净利润预测2.29亿新增24年non-GA。升、数字化转型趋向昭彰基于地产行业聚集度提，永恒滋长性公司事迹具，S板块仍承压但目下Saa，2年20xPE估值保持ERP生意2，年14xPS估值SaaS生意22，价17.4港元对应22年目的；入”评级保持“买。提示危机：
技指数涨幅领跑环球2020年恒生科，5日）受表里部多重身分叠加影响走势下行2021年-2022年至今（截至5月2。数涨幅78.7%20年恒生科技指，其他指数领跑环球，深圳成指区分上涨64.9%/43.6%/39.3%/38.7%同期涨幅排名2-5位的创业板指数/纳斯达克指数/科创50指数/。市集滚动性宽松21年头港股，17日累计涨幅达28.9%恒生科技指数21年头至2月，史书新高指数创；利率上行超预期2月18日美国，整个回调激发市集；指数盘整成为主基调3-6月恒生科技；开启强监禁周期7月往后互联网，网公司估值承压策略扰动下互联，联网公司占领较高权重而恒生科技指数中互，次下行指数再，数累计跌幅32.7%2021年恒生科技指。初至今22年，1）“稳拉长”策略周到发力受表里部多重身分叠加影响：，中枢主线之一并成为市集，股切换至稳拉长、低估值板块资金摆设作风由互联网等龙头；冲突发作2）俄乌，、能源需要不确定性添补欧洲经济远景蒙上暗影，场危机偏好进一步降落导致欧洲资金撤离、市；储加快转鹰3）美联，、缩表相继而至加息预期提前，性收紧预期海表滚动，数连接下探恒生科技指。月25日截至5，累计跌幅达27.6%恒生科技指数自年头起。
2年5月25日：截至202，S-TTM为2.06x中国互联网50指数P，高估值为7.76x而2021年2月最；转折趋向与中国互联网50指数相仿恒生科技指数、传媒HK指数估值。以为咱们，块估值处于底部区间目下互联网传媒板，最佳窗口期或为投资，暖、中美合连改正、宏观经济苏醒等竣工修复海表互联网传媒板块估值希望随监禁策略转。
损影响公司投资收益切磋到金山云继续亏，润预测49%/65%至5.9/8.5亿元咱们下调22-23年Non-IFRs净利，s净利润预测11.6亿元新增24年Non-IFR，/43%/37%对应同比拉长-。理同，%/72%至5.8/7.8亿元下调22-23年净利润预测62，预测10.4亿元新增24年净利润，%/35%/33%对应同比拉长47。持”评级保持“增。S赢余不足预期危机提示：WP；不足预期游戏生意；场竞赛加剧云办事市。
，环球PC出货量3.5亿台合键基于：1）2021年，长15%同比增；务器出货量14百万台2）2021年环球服，长11%同比增；手机出货量13.6亿台3）2021年环球智能，长6%同比增，手机出货量5.6亿台个中含硅量更高的5G，长39%同比增，动单机半导体价钱量同比拉长20%以上咱们估计5G手机出货量占比的擢升驱；车发卖量同比拉长6%4）2021年环球汽，量同比拉长了107%个中新能源汽车发卖，驱动单机半导体价钱量同比拉长近20%咱们估计新能源汽车发卖量占比的擢升。
和消息叠加正在实际寰宇之上AR眼镜通过将数字对象，维加强实际空间供给确凿的三，为用户带来确实价钱正在转移场景的操纵将。已有昭彰可意料的需求AR眼镜目前正在B端，现高速拉长希望率先实。度、排场度都有更高的哀求C端用户对AR眼镜的写意，术仍未成熟因为目前技，、良品率及本钱尚未到达贸易化水平导致产物较为笨重、显示效率欠佳，
2Q1202，入121亿元腾讯端游收，升2%同比上。中手游收入）403亿元手游收入（含社交搜集，滑3%同比下；中手游收入）322亿元手游收入（不含社交搜集，长2%同比增。收入106亿元海表市集游戏，长4%同比增，
件为高滋长性分支4）SaaS软，ista数据依据Stat， 最终用户支拨1522亿美元2021年环球大多云SaaS，达26%同比拉长，2081亿美元界限估计2023年到达；商议数据依据艾瑞，市集整个界限约538亿元2020年国内SaaS，复合拉长率为34%估计20-23年的。体竣工超涨后20年板块集，市集估值均有大幅回调21年往后美股港股，和降本增效要旨为紧要主线2022年连接以云计较，边际改正、个别个股竣工成功转型后驱动新一轮上涨机遇咱们估计后续有赖靠事迹拉长告竣估值消化、叠加行业。
情屡屡的影响危机说明：疫；R/AR排泄缓汽车智能化、V；需求不足预期半导体下游；顶端客户流失SaaS公司；平台竞赛加剧互联网实质。
-B周围3）To，科技内情的公司希望得回家当互联网进展盈余深耕行业数字化治理计划、具备云计较等硬，股、百度集团引荐腾讯控。股：重量级新游淡季6.6.1、腾讯控，海表拓展进步体贴产物线及，生意继续发TO-B力
计谋指引下产物组织慢慢完备公司“平台+人财税+生态”；S订阅付费形式慢慢成熟云转型升级催化Saa；动公司生意继续高滋长国产化取代才力希望推；加模加站志愿连接普及疫情靠山下中幼企业；业市集战术以及产物笼罩面公司连接周到饱动中大企。型、国产取代需求兴隆切磋到大企业数字化转，利率希望获得改正云转型升级下毛，10.30亿元（前次预测区分为-5.27/-8.29/-11.54亿元）咱们上调22-24年GAAP净利润预测区分至-4.97/-7.64/-。受国际景象等影响参考目下板块估值，公司PS估值承压美股SaaS可比，存正在不确定性港股估值亦，对应22年PS估值11.4x PS）咱们下调金蝶目的价至20.7港元（；入”评级保持“买。户拓展不足预期危机提示：客；场竞赛加剧云办事市。
司通告依据公，均匀月活约2227万22Q1公司社交产物，来连结9个季度竣工拉长自愿布季度运营数据以。期内（2021年10月至2022年3月）稳居Top10和Top20旗下操纵MICO和YoHo正在data.ai非游戏出海收入榜单数据。市集收入同比拉长200%以上MICO仰仗当地化运营正在北美。打中东市集YoHo主，比拉长120%21年收入同。秒心动”的改进玩法Yumy主打“十，00万次环球下载量推出一年内冲破50，社交抢手榜Top10进入49个国度地域的。
zoo数据依据New，总收入为1803亿美元2021年环球游戏市集，1.40%同比拉长，入达932亿美元个中转移端游戏收。C数据显示CNNI，戏市集收入为2255亿元2021年我国国内转移游，7.57%同比拉长，场发卖收入达180亿美元而我国自研游戏的海表市，收入的19.3%占环球转移端游戏，6.59%同比拉长1，内和环球大盘增速远超国。戏品类来看从出海游，和2021年区分为66.50%和67.52%计谋、射击和RPG类游戏营收占比正在2020年。究院预测据头豹研，和出海家当链的美满随出海游戏类型添补，22至2026年以12.1%的CAGR拉长我国出海转移游戏市集界限按收入口径将正在20，到1570.4亿元估计于2026年达。
天后醒觉》于21年7月16日完毕第三轮终极测试腾讯首款自研绽放寰宇活命修造类（SOC）手游《，5月18日截至22年，约数约204万TapTap预，.8分评分7。突围》于21年5月17日开启终极测试腾讯自研高拟真射击+活命手游《暗区，5月18日截至22年，预定数超82万TapTap，.4分评分8，22年上希望正在线
好公司游戏管线开释游戏版号重引导放利，改日游戏进展出海或支持；GV实质继续输出精品OGV+PU，类实质生态打造多品；告主需求估计开释疫情有用管造后广，的施行鼓动平台流量高增Story mode，丰裕告白样子特点化产物，入修复加快帮力告白收；进一步发掘优质用户价钱OTT端和大屏端希望，区+贸易化”特点生态坚韧B站“实质+社。来看短期，加宏观经济不景气上半年疫情屡屡叠，入Q2预期连接承压告白、电商等生意收，74/287.72/360.22亿元保持22-24年贸易收入预测228.；化本钱的支持亏空收入拉长放缓对固，9/-46.39/ -27.47亿元保持22-24年净利润预测-75.0。价31美元保持目的，持”评级保持“增。容版权监禁策略趋厉危机提示：视频内，不足预期用户拉长，业化变现不足预期直播、告白生意商，观经济危机疫情及宏。
2年下半年预计202，多次提出“推进强健进展”鉴于：1）22年往后监禁，月29日的政事局聚会中4月27日的国常会和4，台经济强健进展均夸大推进平，深化、监禁策略边际松弛彰显平台经济监禁连续，生科技估值回归根本面心情面回暖希望驱动恒；-4日布告缩表方案2）美联储于5月3，启动缩表6月着手。、且经济面对衰弱能够时后期若美国通胀慢慢回落，或有所放缓缩表速率，最剧烈的时辰点或已过去市集看待美联储收紧预期，希望慢慢改正市集危机偏好；疫情慢慢缓解3）陪伴国内，供应链物流、，费将慢慢克复以及终端消，动赢余预期上行预期改正希望驱，摆设价钱已然凸显咱们以为恒生科技，性的细分赛道聚焦具备滋长。
达35%同比拉长，aaS用户支拨增速高于同期大多云S， 份额仍有相当大的擢升空间比拟内部布置软件 SaaS。S行业聚集度较低目下环球Saa，特色尚存长尾市集，趋向慢慢昭彰但头部聚集化。有云SaaS市集中2020年环球公，M周围正在SaaS整个市集份额第一Salesforce通过主导CR，.3%为9。的微软位居第二主导团结周围，8.7%市集份额。、Google紧随其后SAP、Oracle，%、4%和3.8%占比区分为4.1。年的26%升至2020年的31%市集前五至公司市集份额由2019，进一步聚集市集份额，应显示龙头效。
线上线下赢余才力大凡证券之星估值说明提示，滋长性大凡改日营收。面各维度看归纳根本，偏高股价。更多
拉长减速随用户，发掘现有效户价钱各短视频平台笃志，降本增效以期竣工。消浸海表低产出比的市集加入疾手通过镌汰低效买量渠道、，销效力擢升推进整个营。行业开释利润的新体例紧密化运营成为短视频。画像细分对用户，造化营销举办定；化效率说明对各渠道转，高的优质渠道采选ROI较；掘用户LTV价钱正在有限增量下挖，台运营的最优解成为短视频平。
商事迹滋长性加强5G修造后期运营，重估机遇具备价钱。业暴露出必然滋长性5G时间运营商行，B端创重生意翻开新的市集空间合键依托C端生意边际改正、，字化收入增速CAGR超20%咱们估计21-24E家当数。时同，修造后期进入5G，PEX降落将连续擢升公司赢余才力陪伴CA。的股息率将区分到达8.4%/8.6%/8.7%咱们预期2022年中国转移、中国联通、中国电信，商的均值3.9%/5.1%高于美国运营商和韩国运营，估值安定边际拥有必然的。期来看中长，长性慢慢得回验证跟着运营商事迹成，周到价钱重估希望驱动板块。0762.HK）、中国电信（0728.HK）引荐中国转移（0941.HK）、中国联通（。
、表地策略监禁以及其他海表厂商的竞赛给游戏、音视频社交企业出海生意带来荆棘6）游戏、音视频社交企业海表市集拓展不足预期：中美博弈常态化、海表文明分别。
办事市集处于当先目下美国软件及，拉长神速新兴市集。市集界限13499亿美元2020年环球软件行业，贸易情况恶化的影响受新冠肺炎疫情带来，1.8%同比拉长，比添补14.2%个中中南美市集同，兴市集拉长5.4%亚洲/承平洋等新，饱动加疾软着陆；格式上看从存量，投资支拨额达6350亿美元2020年美国软件及办事，遥当先仍遥。
。数字经济基修成为主旨2022年3月两会上，全升级为数字安定夸大要将搜集安，的数字安定防备应急系统打造笼罩所少见字化场景，aaS鞭策经济转型改日或加疾通过S。和港股SaaS指复盘美股SaaS数
券之星态度无合以上实质与证。方针正在于流传更多消息证券之星宣告此实质的，点、推断维持中立证券之星对其观，分实质的精确性、确凿性、完备性、有用性、实时性、原创性等不保障该实质（席卷但不限于文字、数据及图表）齐备或者部。者组成任何投资倡导干系实质过错列位读，操作据此，自担危机。有危机股市，需留心投资。容存正在贰言如对该内，及不良消息或浮现违法，邮件至请发送，排核实措置咱们将安。
1年竣工营收3中国联通202,亿百姓币279，7.9%同比拉长，生意收入1个中转移,亿百姓币641，4.7%同比拉长，构改正后用户结，同比拉长4.3%转移生意ARPU。963亿百姓币EBITDA为，2.3%同比拉长，利润率29.4%对应EBITDA。144亿百姓币竣工归母净利润，长15%同比增。
：客户机合多元化1）舜宇光学科技，三星模组供应链份额擢升机遇切入苹果镜头供应链、具备，以及LiDAR、HUD、智能大灯汽车光学新行状并通过内部研发、表延并购踊跃组织AR/VR、，入成果期慢慢进。
）半导体产物与开发板块（ASM Pacific从恒生科技指数内各子板块及龙头估值表示来看：1，国际中芯，件与开发板块（联思集团华虹半导体）和身手硬，科技瑞声，学科技舜宇光，迪电子比亚，游整个需求疲软影响幼米集团-W）受下，受较大攻击事迹根本面，相对更低处所目下估值处正在，月5日（下同）截至22年5，E估值区间区分正在11.8x/11.0x22/23年半导体产物与开发板块P/；估值区间区分正在10.8x/ 9.0x22/23年身手硬件与开发板块P/E。板块（金山软件2）软件与办事，集团控股明源云，国际金蝶，数据万国，危机偏好下行影响商汤-w）受市集，大幅回调板块估值，值区间区分正在10.3x /7.8x22/23年软件与办事板块PS估。上述板块后3）剔除，司民多具备互联网属性恒生科技指数内的公，文娱、互联网金融等细分板块分属电商、正在线医疗、游戏。管策略影响受互联网监，值承压板块估，S估值区间区分正在3.5/3.0倍媒体与文娱板块22/23年P/；值区间区分正在2.4倍/1.7倍其他板块22/23年P/S估。
扩修数据核心头部厂商继续，务全家当链发力云服。S的组织上1）Iaa，厂商仍旧主导市集互联网类头部云—海外TMT行业2022年中期投资策，持稳固整个保。S的组织上2）Paa，
紫光国微赢余才力精良证券之星估值说明提示，滋长性较差改日营收。面各维度看归纳根本，合理股价。更多
驱动了PC需求苏醒1）2020年疫情，DC数据依据I，21年连结两年竣工双位数拉长PC出货量正在2020-20，慢慢饱和PC需求，量同比下滑5%1Q22出货，C出货将展示幼幅下滑咱们估计22年整年P，模或与2021年持平对应PC半导体市集规；办事器出货量仍将维持高速拉长另一方面咱们估计22年环球，界限高速拉长20%摆布将驱动办事器半导体市集，体景心胸下行的影响个别抵消PC半导。算半导体市集界限增速将下滑整个来看咱们估计22年计。
雕光栅光波导两大身手门途将会共存咱们估计中短期几何光波导和皮相浮；来看永恒，破资料和工艺瓶颈后体全息光波导正在突，火速排泄希望竣工。
联网流量见顶目下转移互，面相对低迷板块根本；策趋于常态化但跟着监禁政，进展的趋向不会变更互联网平台榜样强健，行业“买入”评级保持互联网传媒。机缘：1）游戏周围寻觅细分赛道的拉长，
国高端手机市集的合键份额1）苹果希望连接夯实正在中；中国中低端手机市集及海表市集份额希望连接擢升2）Oppo、vivo、幼米、声誉、三星正在；从华为分拆成为独立实体后3）声誉于20年11月，应链整合功效慢慢显示生意线重组、上下游供，国市集发力中。三星海表客户拓展通过：1）苹果、；安卓客户份额扩张2）声誉等国产，备机合性拉长机遇家当链上游公司具。
法的出台、互联互通生态饱动2021年因为局部消息珍爱，aS股价承压私域电商Sa，对地产SaaS事迹的压力下半年房地产策略收紧带来，板块总体低加上互联网迷
术革新期近汽车家当技，速打造“第二拉长弧线”鼓动汽车电子家当链加。网化、智能化、共享化”新四化海潮的兴盛陪伴汽车家当身手连续迭代及“电动化、联，界说”转移为“软硬件合伙界说”汽车家当仍然从“板滞界说-硬件，成为目下主流趋向汽车智能化转型，雄伟的革新和拉长潜力汽车电子家当链蕴藏着。业考虑院数据依据中商产，车电子市集界限达82020年中国汽,5亿元08，2.29%同比拉长1，界限将进一步拉长至9估计2022年市集,3亿元78，本的占比亦稳步擢升汽车电子正在整车成。
运营上的继续加入公司仰仗正在搜集，数继续维持拉长C端生意用户；市集上B端，、物联网等对象踊跃拓展公司正在IDC、云计较，资源上风、家当链整合才力将延续高拉长改日仰仗云网统一办事才力、政企客户。利润预测287/321亿元保持22-23年中国电信净，润预测369亿元新增24年净利，%/12%/15%对应同比拉长11。公司事迹改正趋向逐季度得回验证后期市集资金摆设作风切换、配合，价钱重估机遇希望驱动周到，入”评级保持“买。
卓品牌核心维持、三星客户份额继续扩张丘钛科技手机摄像模组生意得回国产安，机镜头、PCB等生意并通过联营公司组织手，家当链笔直一体化聚焦手机摄像模组，载模组生意同时组织车。老手机销量疲弱鉴于：1）智；学降规格压力2）手机光，/51%至9.3/10.45亿元百姓币区分下调22/23年净利润预测44%，为11.91亿元百姓币新增24年净利润预测，升7.8%/12.4%/14.0%对应22-24年净利润区分同比上。致公司事迹增速承压切磋到光学降规格，增持”评级下调至“。
贸易收入64亿百姓币公司2021年竣工，长14%同比增。31亿百姓币个中游戏生意，滑7%同比下，推迟和现有游戏收益节减合键是因为新游戏上线，入比重49%游戏生意占收；收入33亿百姓币WPS生意竣工，长45%同比增，重51%占收入比。13.6亿元竣工筹备利润，滑27%同比下，2020年的33%大幅下滑对应筹备利润率21%比拟，1年加大了研发加入合键是由于202。
聚焦净化搜集生态情况1）实质生态监禁：，销活动与未成年人珍爱重视于实质质料、营，管规定进一步紧密化针对特定周围的监。周围游戏，
估值处于史书低点恒生科技指数量下，史最低的赢余预期与之相配合的是历。年5月5日截至22，TTM）区分回落至23.4倍/33.0倍恒生科技指数确当年预测P/E、P/E（，初往后的最低值均挨近21年年。指数比照来看与海表其它，一段时辰内过去很长，于纳斯达克100指数恒生科技指数估值都高，至偏低的处所而目前亦已降。赢余预期增速是以无论从，横向较量来看仍是跨市集，了相当充足的消沉预期恒生科技指数仍然响应。
P头部公司：为ER，拉长紧要支持云生意为公司，展态势强健中枢目标发。竣工41.74亿元百姓币公司2021年整个收入，24.4%同比拉长，入同比拉长44%个中云生意整个收。标杆客户继续冲破公司大型企业市集，上云加快中幼企业。云竣工收入3.85亿元21年苍穹平台+星瀚，103%同比拉长，120%续约率超。现继续冲破标杆客户实，产取代奠定本原为大型企业的国；块化订阅需求高企同时中幼企业对模，中幼企业多年云星空深耕，进一步下浸发掘客户价钱星空法式版和企业版将。鞭策公司云订阅收入进入火速开释期正在大中幼企业市集的周到拓展估计。
力&税务+生态”为中枢战术1）金蝶以“平台+财政&人，企业级PaaS平台才力且金蝶云·苍穹绽放了其，伙伴共修生态与上下游的；疾手等多平台幼法式一键天生2）微盟维持微信、幼红书、，减满折等丰裕营销插件供给拼团、砍价、满，处置、客户标签化分类运营并维持全域会员多渠道联合；通全院各个科室的全量数据3）医渡科技大数据平台打，学模子、专病库等治理计划需求并正在此本原上满意连续新增的医；+值机配载及结算整理体系等要害消息体系4）中国民航消息搜集航班管造+座位分销，业消息身手办事家当链打造完备的航空旅游。
方面工艺，情况厉苛因为室表，膜工艺、稹密加工等方面有着较高哀求对车载镜头玻璃镜片的模造身手、镀，的厂商技能举办量产拥有足够身手才力。表另，门槛高、周期长车载镜头的认证，哀求、通过认证方可量产干系产物要满意车规级。高秤谌的加工工艺及坐褥前提是以车载镜头坐褥厂商需具备，车载镜头产物搭载至干系车型通过屡屡实习和认证后技能将。
门级FPGA产物的厂商公司是国内最早推出亿，端FPGA的空缺有用增加了国产高，加快放量阶段近两年处于。时同，可编程器件（PSoC）产物方面正在FPGA改日的进展对象嵌入式，市集的嵌入式可编程PSoC产物复旦微的青龙系列是国内首款推向，m工艺造程采用28n，多个AI加快引擎并摆设有APU和，、图像措置、工业管造等操纵周围可渊博用于高速通讯、信号措置，FPGA先行者的职位将进一步坚韧公司国产，海表巨头的差异并慢慢拉近与，取代海潮下正在国产化，抢占国内市集有用进一步。程的10亿门级FPGA产物的研发历程同时公司已开启14/16nm工艺造，与追逐者的差异将进一步拉开，复旦（H）“买入”评级咱们初度笼罩赐与上海。
动用户总数到达16.5亿2021岁暮三家运营商移，拉长3%同比幼幅。透率连续普及跟着用户渗，数拉长乏力转移用户，2013年及以前）的高速拉长将难以延续2G/3G时间（，由ARPU擢升驱动拉长改日转移生意收入将合键。
7%降至23%商家流失率从2；台为大商家供给一体化的治理计划新贸易操作体系WOS旨正在从中后。业市集继续冲破行业标杆金蝶2021年正在大企，16家新签3，购235家老客户加，存率超120现金收入留%
短视频周围搜集直播、，直播监禁大对象打赏限额为搜集，造注册的用户不行打赏监禁仍然昭彰“未实名，不行打赏”未成年用户，、单次打赏额度合理设立上限并提出应该对单个虚拟消费品；度为独一法式的打赏榜单”监禁提出“禁止以打赏额，至目前但截，侧全体打赏限额尚未昭彰监禁针对主播侧、用户。表此，站平台应正在逐日22时后监禁昭彰“搜集直播网，的各项办事强造下线”对‘青少年形式’下，迷进一步增强未成年人防浸。立法层级进一步擢升2）消息安定监禁：，例法律进步体贴范例案。安定方面国度消息，
缓以及用户机合的改正陪伴运营商价钱战趋，ARPU都竣工了同比擢升三大运营商2021年转移，为48.8/43.9/45.0元/户/月中转移、中联通、中电信转移ARPU区分，%/4.3%/2.0%对应同比区分普及3.0。始主动放弃个别低价钱用户个中中国联通2020年开，户价钱运营保持存量用，数下滑较疾是以用户，善也最为昭彰但ARPU改。更高的ARPU中国转移仍享有，永恒来看咱们以为，搜集组织形式下正在4G+5G，将确保公司C端当先职位中转移搜集质料上风仍。
内来看从国，品消浸企业处置门槛SaaS法式化产，业数字化革新深度赋能各行。市集整个界限约538亿元2020年国内SaaS，023年的复合拉长率为34%据艾瑞商议预测2020-2。
nt Research数据依据Counterpoi，G手机销量占比为51%2022年1月环球5，越4G初度超。区来看分地，占比区分为84%/73%/76%中国、北美、西欧市集5G手机销量，见顶趋于。美市集4G手机如故占领主导职位亚太（不蕴涵中国）、中东和拉，步擢升的核心区域是5G排泄率进一。
策略等多重身分叠加影响受宏观身分、互联网监禁，5月25日累计跌幅达52.4%恒生科技指数从21年头至22年。赢余预期均处于史书低点目下恒生科技指数估值及，期充足消沉预。年下半年预计22，济监禁策略边际松弛鉴于：1）平台经，动估值回归根本面心情面回暖希望驱；缩表方案落地2）美联储，最剧烈的时辰点或已过去市集看待美联储收紧预期，希望慢慢改正市集危机偏好；疫情慢慢缓解3）陪伴国内，供应链物流、，费将慢慢克复以及终端消，动赢余预期上行预期改正希望驱，
验升级合伙鼓动智能汽车排泄率擢升新能源汽车销量火速拉长及用户体。车继续放量新能源汽，销量延续火速拉长势头1Q22新能源汽车，25.7万辆累计销量达1，140%同比拉长，19.3%排泄率达，引颈感化进一步凸显新能源汽车的行业。水平多数高于古板燃油汽车新能源汽车的汽车智能化，将进一步鞭策汽车智能化是以新能源汽车的抢手也。费需求角度从用户消，DC调研依据I，智能网联办事绝顶紧要近对折用户以为汽车，承载的操纵功用提出更高哀求对汽车举动下一代智能终端所。户对智能汽车的操纵需求普及跟着更多智能汽车量产及用，希望进一步擢升智能汽车排泄率。
88家中概股插手“预摘牌”名单2）22年5月4日SEC又将，数目上升至105家使得名单上的中概股；表此，家公司被列入“确定摘牌名单”已有微博、爱奇艺、百度等多。
周期拉长、叠加疫情屡屡鉴于5G时间消费者换机，机出货量同比低个位数降落咱们估计2022年智老手，征特别昭彰存量竞赛特；光学阶段性降规格等身分同时切磋到芯片落价、，年整个事迹增速承压上游供应链厂商22，合键来自客户拓展机合性拉长机遇。年来近，新历程放缓智老手机创，业高速拉长的动力愈加乏力通过智老手机改进驱动产。期来看中长，升、VR/AR行业增速上行陪伴汽车智能化排泄率继续提，手机扩散至智能汽车、AR/VR等多元化周围电子元器件家当链上下游操纵将从简单的智能，打垮手机生意天花板电子硬件公司将借此，整个性滋长良机欢迎新一轮行业。展才力来驱动确定性继续拉长的滋长主线核心体贴具备产物线或客户两个维度拓，宇光学科技核心引荐舜，比亚迪电子、瑞声科技倡导体贴丘钛科技、。
以为咱们，帮于翻开消费级市集上述趋向正在需求端有；给规定在供，供应链效力擢升以消浸坐褥本钱一方面有帮于上游中枢零部件，低实质多平台的适配本钱另一方面有利于斥地者降。
护和实质变现双轮驱动阜博集团效力于实质保，收入6.87亿港元2021年竣工贸易，101.8%同比强劲拉长，场预期超市，务增势强劲个中国内业，66亿港元收入1.，1355.4%同比大幅拉长，比例为24.2%占环球生意收入，0.8pct同比普及2，输出的生意形式博得宏大收效合键起因为低基数以及算力。告收入与客户排泄率的普及保守拉长海表生意依托于Youtube广，革新或进一步翻开实质珍爱收入天花板与流媒体DTC平台改日分成形式的；字经济进展机缘陪伴中国的数，司版权珍爱生意紧要的才力组成个别算力输出（API办事）将成为公。C平台总体拉长强劲环球头部流媒体DT，强IP珍爱的需求兴隆修筑优质实质壁垒、加；好策略继续加码国内数字经济利，内生意潜能雄伟新基修靠山下国；进一步拓宽国内变现渠道收购粒子科技文明希望。广电搜集生意平台的强渠道资源基于粒子带来天下的IPTV和，公司改日进展咱们坚毅看好。0/20.8/28.8亿港元的营收预测咱们保持对公司22-24年区分14.；进步根本合适预期公司贷款收购粒子，.36/1.12亿港元的净利润预测保持22-24年区分-0.31/0。行业估值承压鉴于SaaS，联网监禁的标的但公司为适合互，10x的PS估咱们保持22年值
AR/VR等新型终端操纵放量趋向对供应链中永恒事迹表示较为要害1）汽车智能化、VR/AR等新型终端操纵排泄舒徐：汽车智能化、，用排泄舒徐假若新应，链赢余远景或影响供应。
有较大拉长潜力疾手DAU仍，机合架构安排下正在疾手有用的，强、特别实质扩展平台社交属性加，续转化为DAU增量MAU存量希望持。AU/MAU为57.8%22Q1疾手操纵均匀D，1pcts同比上升。Moonfox）依据极光数据（，/MAU区分为42.5%和50.2%疾手、疾手极速版22M4的均匀DAU，的60.7%幼于竞对抖音，的擢升空间仍有较大。后续DAU拉长打下本原疾手MAU的火速扩张为，、体育等强势垂类实质加入后续通过增强短剧、泛学问，、兴味性和丰裕度擢升实质独吞性，特的用户心智加强疾手独，持DAU的较疾擢升希望正在22Q2保。持精细链接疾手生态保，发用户共识丰裕实质引，用时长维持拉长每DAU日均使，获得坚韧用户粘性。长同比拉长29% 至128.1分钟1）22Q1每位日活用户日均利用时，康拉长维持健。
于高股息资产三大运营商属，现金分红比例区分到达60%/46%/60%中国转移、中国联通、中国电信2021年的，三年内将现金分红比例进一步擢升至70%中国转移和中国电信还方案自2021年起，股东回报以添补。的股息率将区分到达8.4%/8.6%/8.7%咱们预期2022年中国转移、中国联通、中国电信，商的均值3.9%/5.1%高于美国运营商和韩国运营，估值安定边际拥有必然的。
力度不足预期、汽车/工业等需要侧压力继续疫情屡屡影响：疫情屡屡将导致行业需求反弹，绩不足预期导致行业业。.72
S的组织上3）Saa，据、艾瑞商议依据烯牛数，SaaS投资热度较高2022年第一季度。月初至3月末2022年1，有投资78笔SaaS共，云安定（投资14笔）远远当先排名第二位的。等硬科技周围投资腾讯加大对云办事。4季度往后1）21年，司摩尔线程等多家硬科技公司腾讯已投资AI视觉计较公。组织上核心体贴云办事周围2）腾讯正在硬科技的投资：
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